专题：日本政坛濒临泛动博弈！日元急跌，仍是好意思国大选遁迹所？

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　　中金外汇计议

　　论断：行为执政党的自民党与公明党在众议院选举中席位未能竣事过半，今后或寻求与其他政党的相助，但政策上或需对应地向关系政党歪斜。咱们合计明天日本或①财政开销旯旮扩大、②货币政策旯旮偏鸽、③通胀旯旮上行、④日元贬值压力加大、⑤日股或旯旮利好。

　　选举结果：10月27日的日本众议院选举结果，在465个总席位中行为执政党的自民党与公明党的席位变化分离为[1]247→191、32→24，野心取得215席位，未能达到过半数的233个席位（图表1），为2009年以来的初度。同期，自民党、公明党的宽绰“重磅”议员也纷繁在本次选举中落败：自民党籍的现任法务大臣与农林水产大臣、自民党半导体政策鼓舞议员定约的会长纷繁落第；公明党的党首跟副党首也齐在本次选举中落第[2]。与此相对，行为执政党的立宪民主党与国民民主党的席位出现了赫然加多，分离为98→148、7→28（图表2）。

　　图表1：选举后的日本众议院势力分散图

　　注：2024年10月28日时点 贵府来源：NHK，中金公司计议部

　　图表2：各政党在众议院选举前后的席位变化

　　注：2024年10月28日时点 贵府来源：NHK，中金公司计议部

　　执政党自民党席位大幅减少的原因：2023年以来自民党内的部分议员出现了严重的政事资金问题，影响到了选民对自民党的撑抓率[3]。同期石破茂自己的东谈主气低下亦然原因之一，日本内阁撑抓率存在“开端即巅峰”的特征，NHK的打听也流露石破茂内阁成随即的撑抓率为本世纪以来的11个内阁中最低的水平（图表3）。

　　图表3：往届日本内阁树立之后的内阁撑抓率的走势

　　贵府来源：NHK，中金公司计议部

　　石破会辞职吗：2024年10月28日下昼石破举办记者理财会表现[4]“我方会陈说选民的批判，起劲料理应下的严峻课题，看护好国民生涯，今后会不时完成我方的责任”，曲折抵赖了辞职一事。结果10月28日目下，对于本次选举的落败，仅有小泉进次郎一东谈主引咎辞去选举对策委员长一职。可是参考往日自民党落败时的先例，出现过处事长、党首引咎辞职的情况。咱们合计日本目下政事不笃定性较大，投资者今后仍需属意各类可能性。

　　谁将成为日本首相：日本共同通讯社报谈称[5]11月11日，日本将召集荒芜国会并举办首相指名投票，在该投票中决定首相（第一轮未能有候选东谈主过半数的情况，得票数最多的两位候选东谈主参加决胜投票）。目下投票场面尚不明晰，自民党与公明党同其他政党相助不时成为执政党的可能性依然存在，但相悖其他执政党长入在沿途执政（自民党、公明党去职）的可能性也依旧存在，可是总体来看目下大部分日本媒体合计前者为大致率事件。

　　联立神色：咱们合计目下日本的执政党、执政党齐将初始摸索联立等相助神色。目下日本媒体大宗合计[6]自民党与公明党目下所获席位相对较多，距离过半数还差18个席位，在此布景下自民党与公明党同日本维新会（目下38个席位）或国民民主党（目下28个席位）相助可能性相对较大。可是结果目下国民民主党、日本维新会齐对同自民党、公明党形成联立政权成为执政党抒发了抵赖格调[7]，可是这两个政党齐表现在部分政策层面不错同执政党相助。日本经济新闻合计[8]今后可能性较大的景象或是自民党与公明党不时为执政党（天然席位野心不外半数），国民民主党或日本维新会在部分政策同执政党相助，同期行为“交换条目”，执政党所制定的政策或会很猛进度向国民民主党或日本维新会的政策理念歪斜。此外，由于议院内阁制存在“不信任案”的机制，在执政党不外半数的布景下，不信任案也更容易被通过，不信任案通事后首相独一遴荐自我辞职或闭幕众议院，因此今后日本政事的不笃定性有所加大。

　　日本维新会与国民民主党的政策异同：相较其他执政党，咱们合计日本维新会与国民民主党在政策的大方进取存在较多相通之处[9]，包括①往日齐有过在部分政策上同执政党相助的先例（并非反对执政党所建议的一切）；②合计不应当强化对大企业的纳税；③合计应该重启或增设核电站；④合计高中膏火应该免费；⑤合计滥用税应当下调；⑥合计不该以增税的神色来对应国防开销加多。而两党的不同点则体当今：①属性不同，日本维新会是日本关西地区发源的政党，本次选举中日本维新会所取得的大部分席位亦然来自于大阪近邻，而国民民主党不具备区域特质，而是由日本总工会在背后提供一定撑抓；②政党领域层面，日本维新会的国会议员东谈主数远高于国民民主党；③在财政领域，国民民主党比日本维新会旯旮上更为积极，饱读吹滥用税率由10%降至5%；④在改进领域，日本维新会对政事改进更为透顶，愈加防范削减政事经费等开销。

　　对财政政策的影响：咱们合计今后的日本财政开销或旯旮扩大。目下日本维新会与国民民主党齐在财政上抓有积极的格调，自民党与公明党在寻求相助的同期大致率需要将政策向关系党派歪斜，因此咱们合计2025年内日本在旯旮上存在减税、加多补贴等政策的可能性。

　　对日本通胀的影响：咱们合计今后日本通胀压力或旯旮加大。咱们合计在积极的财政政策的布景下，日本的内容工资或能长期为正，进而有助于推升需求拉动型通胀的压力，咱们合计2025年的日本通胀或依旧高位停留，2025年的日本春斗或不时取得赫然的工资上升。

　　对货币政策的影响：咱们合计今后日本货币政策或偏鸽。在日本政事面孔不踏实的布景之下，咱们合计日本央行货币政策泛泛化的门槛或旯旮有所举高。但另一方面，日元汇率的贬值在旯旮上会成为饱读吹日本央行加息的身分。咱们合计今后日本央行会严慎地不雅察经济、通胀、汇率的变化并决定加息的期间。总体来看，在通胀抓续的布景下，咱们合计日本央行的货币政策泛泛化大致率旯旮放缓，但趋势仍将抓续。咱们合计2025年末的日本政策利率或在0.75~1.00%近邻。

　　对日元汇率的影响：咱们合计短期内更多或是日元贬值压力。在日本政局不踏实、日本货币政策旯旮偏鸽、好意思国出现“特朗普往复”的布景下，短期内咱们合计日元或依旧保管在弱方、以致出现进一步贬值的可能性。

　　对日本利率的影响：咱们合计今后日本收益率弧线或走陡。由于货币政策旯旮偏鸽，日本的政策利率短期内或难以大幅擢升，可是受日本通胀上升、好意思国长端利率上行的影响咱们合计日本的长端利率或旯旮上行。

　　对日本股票的影响：咱们合计目下的布景下总体上或旯旮利好日本股票。天然政事的不笃定性的加大为日本股票的利空身分，可是①财政开销旯旮扩大、②货币政策旯旮偏鸽、③通胀旯旮上行、④日元贬值压力加大等宽绰布景却组成了日股的利好身分，总体而言对日本股票或利大于弊。图表4回首了1955年（自民党建党）以来的历任日本内阁周期与日经指数涨幅的关系，在此手艺日本共阅历31届内阁，其中执政期间长于就是3年以上的仅有7位首相，执政期间低于就是1年以下有10位首相，内阁周期的中位数约为1.7年。另外，咱们发现内阁周期也与日经指数存在一定正关系关系，一方面不错说执政时分越久，日经指数涨幅越赫然；另一方面偶而也不错说独一在日经指数抓续上升布景下才容易出现长期政权。

　　图表4：日本首相在职时长与日经指数涨幅的关系

　　注：1955年（日本自民党建党）以来 贵府来源：彭博资讯，中金公司计议部

　　风险景象：天然咱们合计目下的景象总体而言对日本老本商场是利大于弊，可是风险景象在于日本的财政开销过大，从而出现2022年英国特拉斯首相期间的情况-对该国钞票信心不及，出现股债汇三杀。由于日本政府的税收最近数年屡立异高，日本财政也在旯旮往盈余化的标的发展，咱们目下合计出现该景象的可能性不大。

　　今后的日程：10月31日，日本央即将召开议息会议，咱们合计或保管货币政策不变，但需怜惜会跋文者理财会中植田行长发言的旯旮变化。11月5日，好意思国将进行总统选举，关系选举结果亦有可能曲折影响到日本政事的走向。11月11日，日本将召开临时国会并进行首相指名选举，在此之前日本各政党间将会权略具体相助神色，关系媒体报谈亦有可能影响金融商场。11月中旬，APEC魁首会议将在秘鲁举行、G20会议将在巴西举行，日本首相将远赴南好意思洲进行酬酢行为。12月内，日本执政党将提交扶助预算案，在该预算案中或能感受到财政的旯旮变化。来岁1月，日本将召开时时国会，新的政事面孔或将张开。来岁7月前后，日本将举行接洽院选举，接洽院与众议院齐为日本的国度级别选举，且接洽院议员任期有6年，途中不得被闭幕。参考往日案例，执政党在接洽院选举前撑抓率若无法复原，则存在党首辞职的风险。

　　[1]https：//www.nhk.or.jp/senkyo/database/shugiin/

　　[2]https：//www3.nhk.or.jp/news/html/20241027/k10014620511000.html

　　[3]https：//digital.asahi.com/articles/ASSBW41JZSBWUZPS001M.html

　　[4]https：//www3.nhk.or.jp/news/html/20241028/k10014621231000.html

　　[5]https：//news.yahoo.co.jp/articles/408ad46c8b474f03a08df5e8c70064b0075e6720

　　[6]https：//digital.asahi.com/articles/ASSBW628BSBWUTFK034M.html

　　[7]https：//news.yahoo.co.jp/articles/ba9f376ce5459f95f9c86760783ba3bad32acb38

　　[8]https：//www.nikkei.com/article/DGXZQOUA284LQ0Y4A021C2000000/

　　[9]https：//shugiin.go2senkyo.com/50/comparison/

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著述来源

本文摘自：2024年10月29日也曾发布的《日本众议院选举对老本商场的影响》

丁瑞，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080523120007 SFC CE Ref：BRO301

杨鑫 ，CFA 分析员 公共计议组长 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553

陈健恒 分析员 公共计议组长 SAC 执证编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220

李刘阳，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080523110005 SFC CE Ref：BSB843

魏儒镝，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080522080005 SFC CE Ref：BTM838

施杰 计议东谈主 SAC 执证编号：S0080123040056

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　　（转自：中金外汇计议）

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