每经驳倒员 杜恒峰

6月3日，山鹰国外（SH600567，股价1.6元，市值71.53亿元）际遇股债“双杀”。规模收盘，山鹰转债着落3.67%，报102.3元；鹰19转债大跌11.5%，报84.943元，已大幅跌破100元的面值；山鹰国外正股股价也受累着落5.2%。这一走势与山鹰国外5月30日盘后的公告关系，公告清晰，公司股票探讨30个往改日中已有15日的收盘价低于两只能转债当期转股价的80%，称心转股价钱向下修正的条件，但公司董事会审议决定不向下修正。

公司董事会决定不向下修正转股价可能有多重考量，笔者合计一个最要害的原因是山鹰国外股价仍是承受不起可转债转股后的冲击。本年以来，面值退市的个股数目彰着增多，山鹰国外股价当今只须1元多，若前述可转债一都转股，则意味着公司总股本将增多约17.25亿股。不同于定增、二级市集买入的投资者，可转债投资者并非看好正股（看好正股不错径直买入正股），一朝转股概况率不会长久抓有。一朝向下修正转股价，正股价可能会提前着落，届时可转债仍难完了转股，由此容易造成负反映轮回。

可转债投资者的退出息径有五条：一是径直卖出可转债，二是转股，三是上市公司提前赎回，四是可转债强制回售，五是抓有到期收回本息。当今山鹰转债及鹰19转债转股价均为2.37元/股，但山鹰国外5月31日股价为1.73元，即等于100元的价钱买入可转债，此时转股也意味着27%的赔本，投资者莫得转股能源。

对山鹰国外可转债投资者来说，股价未触发强制回售或提前赎回条目，转股又意味着大比例赔本，当下退出息径本色上只须卖出可转债这一条。那为何弗成抓有到期？若是企业自己莫得偿付风险，在剩余期限不长的情况下，抓有到期是一笔合算的投资。但若是市集合计兑付有省略情味，则债券价钱可能实足偏离其内在价值。规模3月31日，山鹰国外账上现款为51.8亿元，看似储备实足，但其短期借款高达163.1亿元，短期内偿债压力纷乱。即便公司不错偿付山鹰转债，2025年12月到期的鹰19转债的风险也不小。

可转债的风险不仅适用于投资者，也适用于发债企业。在功绩、股价走势雅致的情况下，可转债获胜转股，对企业莫得风险；若是情况相悖，可转债本色就是债，需要在特依期限内足额偿付。但可转债频频用于大额的老本开支，所投面容在存续期内产生的现款流难以覆盖还本付息的要求，财富与欠债在期限上存在错配，由此可能产生偿付才气问题。

对山鹰国外来说，处治当下股债价钱靠近的风险，需要实时展示自身偿付才气、意愿以及具体讨论，这是重建投资者信心的要道。